[경영개혁의 지혜] 제22회 연결 경영의 재무제표를 사례로 읽는다

이번 회차에서는 공개되고 있는 대기업 유통 회사의 연결 재무제표를 소개하면서 연결 경영의 깊이 있는 이해를 돕고자 합니다. 이번에 사례로 소개하고자 하는 곳은 대기업 유통 회사의 A그룹입니다. A그룹은 우량 유통업 그룹으로 알려져 있는 기업으로써 소비자의 일상 생활에 밀접한 사업 영역을 중심으로 약 100개사의 관계사를 가지고 있으며 그룹의 시너지를 살리는 이노베이션(innovation)를 통해서 「신생활 산업」 창조에 노력하고 있습니다.    

연결 재무 수치를 읽는다   

A그룹의 과거 3개년(2006년~2008년)의 연결 재무제표의 주된 수치는 하단의 도표를 참고하기면 됩니다만, 매년 유가증권 보고서에 기재되어 있는 수치를 시계열로 열거해 놓은 것입니다. 연결 경영 실태를 재무면에서 읽어내는 것에 대해서는 지난회 말씀 드린 것처럼 「성장성·수익성·안전성·생산성」의 4개의 관점에서 파악하는 것이 기본 기술입니다.

위의 도표를 근거로 설명 드리겠습니다.

① 성장성

성장성은 영업이익(판매액)의 성장을 보는데, 2005년 3,896억엔에서 2006년 5,338억엔으로 137%도 성장하고 있습니다. 유가증권 보고서를 보면 백화점 사업을 하고 있는 기업을 그룹화·자회사화하는 것으로 영업이익을 증가시키고 있는 것을 알 수 있습니다. 백화점 사업의 M＆A전략에 의해 신생활 산업을 확대시킨 결과의 수치입니다.

② 수익성

수익성은 자본 이익율이 대표적인 지표였습니다. 자본 이익율은 ROA(Return On Asset 총자산 이익율)와 ROE(Return On Equity 자기자본 이익율)가 있습니다만, 표에서는 ROE가 표시되어있습니다. ROE를 보면 2005년 5.5%, 2006년 7.6%, 2007년 6.7%가 되고 있습니다만, 모두 5%이상으로 유통업에서는 높은 수치이며 우량 유통업인 것으로 보여집니다.

③ 안전성

안전성은 자기 자본률이 대표적인 지표라고 할 수 있습니다. 표를 보면 2005년는 46.8%이나, 2006년 50.1%, 2007년 51·1%과 50%를 넘고 있습니다. 자기 자본률이 낮은 일본 기업에 비하면 A사는 매우 안정성이 높은 수치라고 할 수 있습니다.

④ 생산성

생산성은 일인당 부가가치액이 부가가치 생산성의 대표적인 지표입니다. 유통업의 경우 일인당 총이익액이 부가가치 생산성이 됩니다. 표에서는 총이익이 나타나 있지 않아 일인당 총이익을 볼 수는 없지만, 참고로 일인당 영업이익(판매액)을 구하면, 2005년 2,960만엔, 2006년 3,614만엔, 2007년 3,757만엔으로 127%의 신장율이 됩니다.

캐쉬 플로우(cash flow) 경영
캐쉬 플로우(cash flow)는 연결 베이스의 CF(캐쉬 플로우(cash flow))가 공표되어 있는데 영업CF·투자CF·재무CF의 흐름을 파악하여, 최종적으로 캐쉬(현금 등 잔고)가 어떻게 되어 있는지를 파악합 니다. 2005년 2,173억엔에서 2006년 1,572억엔으로 감소했지만, 2007년도에는 영업이익의 증가 등에 의해 4,654억엔으로 큰폭으로 증가하고 있습니다. 이 때문에 투자CF △2,372억엔을 공제한 FCF(프리 캐쉬 플로우(cash flow))가 2,282억엔이 되어 재무CF 1,301억엔의 감소로 연결되어
현금 등의 잔고가 6.678억엔이되는 재무 전략을 취하고 있습니다.

A그룹의 케이스에서 연결 경영의 실태를 재무면으로 해석해 보았는데 어떠셨나요.
4개의 관점에서 대표적인 지표를 파악하는 것만으로도 연결 경영의 개요를 어느정도 이해하는데 도움이 될 수 있습니다. 또한 CF를 해석하는 것으로도 연결 경영의 재무 전략을 파악할 수 있습니다. 기업은 연결 베이스의 유가증권 보고서가 공개되어 있기 때문에 타그룹과의 비교도 가능하고, 연결 경영 개혁을 추진하는데 우량 기업이나 라이벌 기업의 연결 재무 수치와 비교해 재무면의 경영 개혁 과제를 설정하는 것이 가능합니다.

<집필자>
  – 시니어 컨설턴트 카미야코 요시야스(神奴 圭康) –
   경영 전략·사업 전략, BPR, 경영 관리 컨설팅 경험 다수.
   기업 규모와 업종·업태의 특성을 감안해, 클라이언트와 일체가 되어 기업의 경영 과제에 대한 경영 개혁에 동행한다.
   「통합 경영 개혁」 , 「BPR에 의한 업무 개혁」외 저서 다수.

원본 출처 : 第22回　連結経営の財務諸表を事例で読む

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