[경영개혁의 지혜] 제19회 재무제표를 시간축으로 해석하다

지난회에서는 재무제표에 대해 PL·BS·CF의 3표의 구조와 상호 관계에 대해 설명드렸습니다. 이번 차수에서는 재무제표의 시계열 분석을 소개하려고 합니다. 

시계열 분석으로 경영의 전환 시기를 안다 

재무면의 과제 인식에는 최근 재무제표를 보고 수치를 이해하는 것은 말할 필요도 없고, 재무제표 모두를 시계열 분석으로 해석하는 것이 필요합니다. 이 경우 PL·BS·PL의 3표를 중심으로 시계열 분석을 실시하여 다음 3가지의 변화를 읽어냅니다.

1. 사업 활동에 의한 이익의 변화는? ···사업 활동에 의한 이익 획득의 변화를 PL로 안다.

2. 재정상태의 변화는? ···자금의 조달과 운용의 밸런스 변화를 BS로 안다.

3. 캐쉬 플로우(cash flow)의 변화는? ···현금 수지의 변화를 CF로 안다.

또한 재무제표의 10년간의 시계열 분석을 실시하는 것이 원칙이라고 생각합니다. 10년간의 재무제표의 수치를 보는 것으로, 경영의 전환 시기를 알 수 있기 때문입니다. 물론 원칙이기 때문에 5년~7년간의 수치를 보면 좋은 경우도 있고, 20년간의 수치를 보지 않으면 안 되는 경우도 있습니다. 

재무제표의 분석 순서와 그 포인트란 

재무제표의 분석 순서는 「재무제표의 입수(원데이터의 수집)→원데이터의 집약→데이터의 그래프화 →코멘트」가 됩니다만, 그러한 순서 상관 없이 몇가지 포인트를 이야기해 두고자 합니다. (하단의 표 참고) 

(1) 원데이터의 집약 

재무제표는 기업의 업종·업태에 의해 표시되는 과목이 다릅니다. 또 기업에 따라 과목을 상세하게 나누어 표시하고 있는 경우도 있습니다. 그래서 재무제표의 입수(원데이터 입수) 후에 의미가 있는 대과목에 데이터를 집약할 필요가 있습니다.

(2)표와 그래프 양쪽 모두를 보고 해석하다 

대과목에 집약된 원데이터는 PL·BS·CF별 추이표로 작성됩니다. (하단의 표 참조) 또한 수치를 그래프화해 수치 변화를 보기 쉽게 합니다. 표와 그래프 양쪽 모두를 보면서 코멘트를 하면 좋을 것입니다. 재무 수치에 강한 최고경영진은 그래프로 개요를 이해하고, 추이표에 마커로 덧쓰면서 그 상세 수치를 파악합니다. 추이표의 수치를 반복해 보고 있으면 어디서 어떠한 변화가 일어나고 있는지 알 수 있게 됩니다.

(3) PL의 읽는 법 

저는 PL에 대해서는 우선 10년분의 손익 합계를 확인하도록 권하고 있습니다. 본업인 사업 활동에 의해서 10년간 이익 획득이 어느 정도 였는지를 알기 위해서입니다. 이익 획득이 10년간 연간 평균 어느 정도인지를 알 수 있습니다. 또한 다음의 내용도 파악할 수 있는 포인트가 됩니다.

■매출의 변화는?
매년 판매액이나 매출 성장률을 보고 성장했던 시기나 정체했던 시기, 그 요인을 알 수 있습니다.

■이익의 변화는?
사업 활동에 의해 획득한 이익인 매출 총이익과 영업이익, 매출 총이익율이나 영업 이익율에 대해 그 변화를 아는 것이 포인트입니다. 증수증익이나 증수감익인가 등 매출 성장률과 이익 성장율과의 연관성을 파악하는 것이 포인트입니다.

■원가의 변화는?
제조업이라면 제조원가 보고서에서 제조원가액과 함께 원가요소(원재료비·노무비·제조경비)별 변화를 파악합니다. 제조원가 전체에 대한 원가요소별 구성비의 변화를 아는 것도 포인트입니다. 또 코스트다운 활동의 정도도 알 수 있습니다.

■판관비의 변화는?
판관비는 매출에 대한 판관비율의 수준이 변화하고 있을지를 확인합니다. 매출 성장률이나 매출 총이익율과의 연관성으로 판관비율의 수준을 확인하는 것이 포인트입니다. 또,판관비는 각 비목을 고정비(인건비 등), 변동비(물류비 등), 정책비(광고비등)의 3개의 성격으로 나누어 시계열 분석을 실시하면 좋습니다. 판관비의 성격별 비용의 변화를 알고 판관비의 자원 배분 정책의 검토가 가능하기 때문입니다.

(4) BS의 읽는 법 

10년전의 BS와 최근 BS를 비교하고 그 구조 변화와 어느 시기에 변화했는지를 아는 것이 포인트입니다.

■총자산 총액(부채·순자산의 총액)은 증가하고 있는지 감소하고 있는지?

■BS 우측의 조달 금액은 무엇이 변하고 있는지?
자금의 조달은 차입금 등 부채에 의한것인지 순자산의 자본금 증가에 의한 것인지? 스스로 획득한 자금인 이익 잉여금에 의한 것인지?

■BS 좌측의 자금운용은 어떤 변화가 있는지?
유동 자산의 증감은? 현 예금은 필요한 수준을 유지하고 있는지, 외상매출금이나 재고는 최적의 수준인지를 파악해내는 것이 포인트라고 할 수 있습니다. 또 고정자산은 유형 고정자산, 무형 고정자산 중 어느 과목이 증감하고 있는지를 확인합니다. 고정자산에 대해서는 장기대부금, 토지, 유가증권 등 그 실질 가치를 알아 둘 필요가 있습니다. 가치가 감소한 고정자산은 자금의 회수 리스크가 발생하고 있을 가능성이 있기 때문입니다.

(5) CF 해석법 

CF에 대해서는 PL와 같이 우선 10년분의 CF구조를 봅니다. 10년간 어떤 「캐쉬 플로우(cash flow) 경영」를 이끌어 왔는지 알기 위해서입니다. 10년분의 CF를 해석하는 법에 대해서는 다음이 포인트입니다.

1． 본업인 사업 활동에 의한 「영업 CF」은 얼마나 획득했는가.

2． 그 중 투자 활동에 의한 「투자 CF」는 얼마나 투자했는가.

3． 그 결과 ①과②의 차액은 FCF(프리 캐쉬 플로우)라고 불리지만 얼마나 남았는가.

4． 더불어 더 차입금 조달이나 변제, 배당 지출, 자기 주식 취득 등의 재무활동에 의한 「재무 CF」은 얼마나 있는가.

5． 최종적으로 FCF로부터④를 공제한 NCF(넷 캐쉬 플로우)는 얼마나 증가 또는 감소했는가.

회사의 경영개혁활동과 관련 지어 생각한다.

재무제표의 시계열 분석에 있어서는 수치 뿐만 아니라 그 배경에 있는 경영 활동 자체도 알아 둘 필요가 있습니다. 그러기 위해서는 과거의 주요 업계의 변화와 자사의 경영 활동을 연도별로 정리한 연표를 작성해 두면 좋습니다. 또한 경영 개혁의 역사를 확인해 둘 필요도 있습니다. 자사의 실력·체질을 평가해 개혁에 대처는 것이 중요하기 때문입니다.

<집필자>
  – 시니어 컨설턴트 카미야코 요시야스(神奴 圭康) –
   경영 전략·사업 전략, BPR, 경영 관리 컨설팅 경험 다수.
   기업 규모와 업종·업태의 특성을 감안해, 클라이언트와 일체가 되어 기업의 경영 과제에 대한 경영 개혁에 동행한다.
   「통합 경영 개혁」 , 「BPR에 의한 업무 개혁」외 저서 다수.

원본 출처 : 第19回　財務諸表を時間軸で読みと

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